近期，受經(jīng)濟數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)影響，期債市場反應強烈，整體呈現(xiàn)上揚走勢。在當前全球經(jīng)濟疲弱、資金泛濫、風險偏好下降的背景下，全球利率共振向下。國內需求不振，經(jīng)濟基本面疲弱，年內通脹無憂，貨幣政策具備持續(xù)寬松的空間，利率反彈風險不大，期債慢牛依然可期。昨日，期債TF1412合約飆升，收盤上漲0.42%，再創(chuàng)新高。

       從經(jīng)濟面看，經(jīng)濟下行風險仍然存在。10月以來，發(fā)電、粗鋼產(chǎn)量增速漲跌互現(xiàn)，地產(chǎn)銷量繼續(xù)下滑。9月汽車銷量增速大幅下滑預示耐用品需求不佳，加上社融總量增速繼續(xù)回落，經(jīng)濟下行風險未消。不過9月外貿數(shù)據(jù)顯示，我國進出口總值增長11.3%。其中，出口增長15.3%，進口增長7%。特別是9月出口同比增速較8月9.4%的增速再度提高，反映海外需求持續(xù)回暖，特別是美國經(jīng)濟復蘇情況較好。

　　另外一個值得注意的數(shù)據(jù)是9月對港出口劇增34%。由于滬港通開通在即，不排除熱錢假借貿易渠道流入的可能。不過9月超預期的出口數(shù)據(jù)可能涵蓋了虛假貿易的因素。因為9月PMI新出口訂單指數(shù)回升非常有限，主要發(fā)達國家PMI指數(shù)也較弱，難以支撐9月出口數(shù)據(jù)大幅回升。周二(10月21日)將公布第三季度GDP、10月工業(yè)生產(chǎn)以及10月零售銷售數(shù)據(jù)，需關注經(jīng)濟基本面變化。預計三季度中國經(jīng)濟延續(xù)放緩勢頭，GDP同比增速或放慢至7.3%，將為繼續(xù)采取寬松財政和貨幣政策提供支撐。

　　從資金面看，當前流動性寬裕格局不改。但本周資金面將迎來繳稅及新股IPO兩大因素擾動，可能會增加短期波動性。10月IPO共有12家公司即將上市。本月IPO凍結資金從周四(10月23日)開始，在下周一(10月27日)達到最高點超過1萬億元，下周二(10月28日)依然凍結延續(xù)日凍萬億元的規(guī)模，至本月底(10月30日)凍結資金影響減退。另外，本月是企業(yè)季度繳稅，規(guī)模不小。加上新股集中IPO，本周資金面波動加劇，后半周資金面可能會出現(xiàn)一定的結構性供需矛盾。另外，值得注意的是，中國央行計劃向約20家股份制銀行注入多達2000億元資金，央行通過常備借貸便利工具(SLF)注水。央行此舉旨在平滑流動性的波動，因為年末最后一季歷來是資金波動的頻繁期。加上本周開始的新一輪新股發(fā)行，這也是央行執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策的一部分。在樂觀政策面預期支撐下，資金面短期波動無礙寬松的大趨勢。

　　從9月金融數(shù)據(jù)看，由于“存款偏離度”新規(guī)實施影響，季末銀行拉存款行為明顯緩和，導致新增存款的下降。企業(yè)存款大幅度下降導致M1增速回落至4.8%。同樣的，M2數(shù)據(jù)剔除了“沖時點”因素影響，按絕對值測算M2同比增速僅11.6%，較8月有明顯下滑。這一方面顯示“存款偏離度”新的考核制度目前有效性較強，有助于未來穩(wěn)定資金面波動。另一方面也顯示基本面依然較弱的情況下，未來貨幣政策寬松仍然留有一定空間。

　　本周需關注中國三季度GDP及相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，預計將對期債日內走勢造成較大影響?？傮w來看，9月表外融資繼續(xù)收縮，融資余額增速持續(xù)下滑，經(jīng)濟下行風險仍然較大。近期央行再度下調正回購利率(中標利率出現(xiàn)年內第三次調降)，并通過SLF向市場投放約2000億元資金。再加上CPI保持低位，PPI通縮加劇，在短期擾動因素消除后，貨幣市場利率還有進一步下行空間。貨幣政策繼續(xù)維持寬松，期債中長期上升格局不變。