大宗商品價格下跌對中國既是機遇，也有挑戰(zhàn)。我們應當主動把握市場環(huán)境的變化，加快產業(yè)調整和升級，實施積極的海外投資戰(zhàn)略，推動“一帶一路”的發(fā)展，增加戰(zhàn)略資源儲備，為未來經濟的發(fā)展打下堅實基礎。

　　去年以來，全球大宗商品價格一路下滑，至今原油、鐵礦石價格已經腰斬，原油從每桶115美元跌至每桶47美元，下降59%；鐵礦石從每噸110美元跌至每噸50美元，下降55%；銅價從每噸7300美元跌至每噸5100美元，下降30%；鋁價從每噸2100美元跌至每噸1500美元，下降29%；黃金價格從每盎司1370美元跌至每盎司1170美元，下降15%；大豆、小麥、玉米價格也分別下降40%、29%和26%。

 
　　通貨緊縮成為價格走低的主因

　　關于本輪大宗商品價格下跌的原因眾說不一，有人把油價暴跌歸咎于美國頁巖油的繁榮，有人則責怪沙特的石油政策沒有令歐佩克達成限產協(xié)議，最常見的解釋是全球經濟增速放緩，抑制了對能源、礦產和農產品的需求。但如果我們將視線往前推進幾年，就會發(fā)現(xiàn)這一輪商品價格的下跌，從根本上說，其實就是金融危機爆發(fā)后一種通貨緊縮的表現(xiàn)。

　　2008年金融危機爆發(fā)后，為了避免經濟進一步下滑，世界主要經濟體相繼推出量化寬松的貨幣政策，隨著大量貨幣涌入市場，資產價格上升，大宗商品的價格也不斷攀升。2009年~2011年，石油、煤炭、黃金、有色金屬、農產品價格均出現(xiàn)大幅度上漲，金價一路被推上每盎司1900美元的歷史高位，銅價升至每噸10000美元，石油、煤炭和鋁的價格年均增長30%左右，棉、糖價格遠超過了金融危機爆發(fā)以前的漲幅。進入2013年，全球開始警覺量化寬松貨幣政策帶來的惡性通貨膨脹，于是美聯(lián)儲不斷吹風可能加息，中國政府也開始采取收緊信貸的政策，歐洲各國更是盡最大努力削減財政赤字，這些政策給大宗產品市場帶來重壓，使價格發(fā)生逆轉，開始逐步走低。實際上，本輪商品價格下跌的源頭應當追溯到這一時期，其中有色金屬價格轉變得最早，于2013年之前就已有所反應，農產品跟隨其后，最后才是石油和黃金。

　　應當說，導致此次商品價格下跌的原因，首先是通脹預期的改變使大量投機資金撤離商品市場，轉向股市、債市等更有發(fā)展前景的領域；其次是當價格泡沫退去后，呈現(xiàn)在我們面前的真實的市場，那便是有效需求不足和供給的嚴重過剩，這些過剩的產能有些是危機前投資建設的，有些則是金融危機爆發(fā)后在經濟刺激政策下新建成的，它們在能源、礦產領域表現(xiàn)得尤為明顯。過去三四年，鐵礦石、煤炭、有色金屬產業(yè)一直被產能過剩所困擾，市場供過于求，庫存壓力巨大，全球石油庫存也連續(xù)5年處于歷史最高水平。在需求方面，歐洲經濟低迷、中國經濟增速放緩是導致大宗商品需求不振的最重要原因，可以說歐洲經濟自金融危機以來，一直沒有真正走出困境，而中國在大規(guī)模經濟刺激政策退出后，明顯表現(xiàn)出經濟增長乏力的勢頭，經濟增長率從9%降至7%。眾所周知，中國是世界上最大的鐵礦石和銅的消費國和進口國，也是鋁和石油的第一大進口國，中國經濟減速必然給全球市場帶來巨大沖擊。

　　促使本輪商品價格下跌的第三個重要因素就是美元走強和美元的加息預期。2013年以來，由于美國先于其他國家走上復蘇之路，美元開始逐漸顯現(xiàn)強勢特征，至今升值幅度已在20%以上。由于世界上大部分商品都以美元作為國際貿易結算貨幣，美元走強，商品價格則趨弱，近年美元加息步伐的臨近就更強化了這一特征，直接導致投資人拋售黃金、石油期貨去購買美元資產。不過，值得注意的是，在2014年7月至2015年年初，美元突然大幅升值，造成國際石油價格出現(xiàn)斷崖式下跌，這其中也不能排除美國利用強勢美元打壓油價、制裁俄羅斯的意圖。從這一點看，石油價格在很大程度上還受到地緣政治因素的影響。

　　市場供大于求價格維持低位

　　從目前的經濟發(fā)展狀況看，世界經濟仍處在危機后的深度調整期和緩慢復蘇期，通縮的威脅仍沒有減退。雖然美國已經走上穩(wěn)步復蘇的道路，消費者支出、勞動力就業(yè)、房地產市場都有所改善，但潛在的生產率增長依然疲弱；歐元區(qū)除自身結構性的問題，高失業(yè)率、人口老齡化、投資下降外，還面臨著希臘危機、難民沖擊等一系列嚴峻挑戰(zhàn)，經濟復蘇任重道遠；新興經濟體則要面對大宗商品價格下跌、資金外流、通脹加劇等多重風險，經濟增速進一步下滑的可能性很大。因此，全球經濟弱勢復蘇的格局在短時期內難以改變，未來一年，世界經濟的發(fā)展仍會艱難曲折。近期，國際貨幣基金組織(IMF)進一步下調了今明兩年的全球經濟增長預測，將2016年全球經濟增長率由之前的3.8%調降至3.6%，其中尤其對新興市場國家的經濟前景表示擔憂，而這些都將影響到明年大宗商品市場的需求。

　　在供應方面，明年全球能源、礦產、冶金、石化等諸多領域都將繼續(xù)面臨產能過剩的壓力。一方面，前期投資形成的新增產能將陸續(xù)釋放；另一方面，原有過剩產能的除清和去庫存將是一個艱辛和漸進的過程，它有待產業(yè)結構的調整、企業(yè)的轉型升級、兼并重組等，同時這也是一個各方力量激烈角逐、競爭和博弈的過程，絕非一兩年可以完成。今天的國際市場與上世紀80年代后半期十分相似，當經濟陷入低谷、需求極度疲弱之時，有些國家和企業(yè)并不是馬上削減生產，反而會為搶占市場份額繼續(xù)增加供應，這種惡性競爭在今年的國際石油和鐵礦石市場表現(xiàn)尤為突出。2015年，沙特等國為保市場份額、打擊頁巖油和非化石能源，大幅度提高生產量，以低價出售原油。淡水河谷、必和必拓等礦業(yè)巨頭也逆勢擴大產量、產能，加強對市場的占有和壟斷，以維持出口收入，這種局面在明年也未必能夠改變。

　　從貨幣層面看，2016年美聯(lián)儲加息已成定局，該舉措將會吸引大量國際資本回流美國，美元自然升值走強。同時，明年美國經濟將繼續(xù)穩(wěn)步復蘇，強于其他國的經濟表現(xiàn)也將力挺美元，從而使以美元計價的大宗商品價格受到進一步壓制。

　　除此之外，從地緣政治角度看，美國也會積極籌劃布局、增強國際石油市場的影響，繼續(xù)以低油價打擊俄羅斯經濟，再加上國際社會解除對伊朗制裁后，明年將有更多的伊朗原油進入市場。

　　種種跡象顯示，未來一年，甚至1~2年，國際大宗商品市場可能會持續(xù)呈現(xiàn)供大于求的局面，價格將維持在一個較低的水平，直至市場自身調整完成，過剩產能除清，價格才可能企穩(wěn)回升。

　　機遇與挑戰(zhàn)并存

　　從理論上講，大宗商品價格下跌，中國應當是最大的受益者，因為我國60%的石油、70%的鐵礦石和銅、50%的鋁及30%的天然氣需求依賴進口，大宗商品價格下跌可以使我們買到更多廉價的能源、礦產原料，進而降低經濟的總體運行成本，促進國內消費，減輕下游加工行業(yè)的負擔，但現(xiàn)實的情況遠比我們想象的要復雜。

　　近兩年，由于全球經濟低迷，中國出口受阻，國內房地產投資降溫，我國的傳統(tǒng)產業(yè)包括鋼鐵、冶金、煤炭、石油化工、機械，以及整個制造業(yè)普遍都陷入產能嚴重過剩的困境，產品滯銷，企業(yè)盈利能力下降且運行艱難。在此形勢下，國際大宗商品價格的下跌，對于這些傳統(tǒng)產業(yè)無疑又是雪上加霜。因為我國能源、礦產的開采和加工成本普遍較高，沒有價格競爭優(yōu)勢，當全球市場低迷，價格下跌，大量境外廉價產品涌入中國市場時，我們的許多產業(yè)毫無招架之力，只能被迫減產甚至關停。今年我國石化行業(yè)的開工率只有70%，礦山開工率僅為60%，煤炭企業(yè)開工率約50%左右，許多行業(yè)出現(xiàn)虧損。農產品市場同樣如此，國際糧食價格的持續(xù)下跌，進一步加劇了國內外農產品價格的倒掛，大量進口農產品的涌入，使國內供需矛盾更加突出，給國內農產品銷售帶來巨大壓力。

　　當然，大宗商品價格走低也為我國增加能源儲備和“走出去”、發(fā)展海外投資提供了千載難逢的好機會，政府應當鼓勵企業(yè)逢低介入，積極收購境外能源、礦業(yè)資產，更多參與海外能源、礦產開發(fā)及下游加工業(yè)生產。為此，應積極設立各種境外能源、礦產投資基金，引導企業(yè)、證券公司、社會資本等多種力量共同支持企業(yè)境外投資活動，同時繼續(xù)發(fā)揮政策性銀行、商業(yè)銀行對境外投融資的支持作用，并在稅收、保險等方面給企業(yè)以支持。

　　總之，大宗商品價格下跌對中國既是機遇，也有挑戰(zhàn)。我們應當主動把握市場環(huán)境的變化，加快產業(yè)調整和升級，實施積極的海外投資戰(zhàn)略，推動“一帶一路”的發(fā)展，增加戰(zhàn)略資源儲備，為未來經濟的發(fā)展打下堅實基礎。