供求狀況與價格的關(guān)系是相對的

交易者很容易犯的一個錯誤是將供求狀況絕對化，腦中只記得：供大于求，價格必跌；供不應(yīng)求，價格必漲。表面上看，似乎很合理，其實不然。那么錯在哪里呢？錯在他們忘了：供大于求也好，供不應(yīng)求也好，本身是與價格水平有關(guān)的。供大于求是指在一定的價格水平上的供大于求，價格下跌后，是不是還是供大于求就不好說了，有可能跌過頭后，供大于求反而轉(zhuǎn)化為供不應(yīng)求了。

舉個例子，拍賣會上有兩張郵票，標(biāo)價1萬元時，有50個人舉牌，顯然是供不應(yīng)求；標(biāo)價10萬元時，只有1個人舉牌，這時還能說供不應(yīng)求嗎？又比如有報告稱04/05年度當(dāng)時美國玉米單產(chǎn)有可能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的155蒲式耳/英畝，而去年只有146.3蒲式耳/英畝，這預(yù)示著04/05年度新玉米的供給將會超過往年。當(dāng)大幅增產(chǎn)的消息第一次公布后，價格下跌的可能性比較大。但是，如果玉米價格已經(jīng)因此而下跌了20％，當(dāng)這一消息仍舊在相關(guān)報告中出現(xiàn)時，是否還意味著是利空呢？一些基本面分析師之所以會在價格形態(tài)的底部繼續(xù)看空，就是因為犯了將供求狀況絕對化的錯誤。所以，基本面的因素到底是利多還是利空，是相對于價格水平而言的判斷，而不是絕對的判斷。

看一部偵探電影，只有從頭看起，才能理解劇中的人物和情節(jié)。如果電影演到一半才進(jìn)場觀看，由于不知道前情，產(chǎn)生莫名其妙的感覺是難免的。同樣，在期貨交易中，人們對新出現(xiàn)的信息能否理解也與是否連續(xù)關(guān)注有關(guān)。

比如，新進(jìn)場的交易者看到一條信息說：世界棉花產(chǎn)量估計會增加10%。第一反應(yīng)就是看空棉花。但是如果早在幾天之前就有類似的預(yù)測認(rèn)為產(chǎn)量將增加12%，那么人們的理解顯然就不一樣了。又如，最新報道說：谷物主要生長帶的部分地區(qū)氣溫達(dá)到華氏100度。這是否能成為做多的理由？如果事實上是過去三周這些地區(qū)一直在下雨，那這個消息還真不能算作壞消息。還有，天氣對某地的作物造成了某種損害，損失是真的，并且供應(yīng)量也減少了，但是市場對之卻沒有反應(yīng)。怎么回事？你也許后來才明白，原因是其他地方的供應(yīng)太多了。而這些消息前面都有過報道，只不過你沒有留心，或當(dāng)初還沒有入市。

顯然，對相關(guān)信息連續(xù)跟蹤是極其重要的，只有將新信息結(jié)合舊信息一起研判，才能更好地理解和把握新信息。對新入市的交易者而言，尤其要注意避免“電影演到一半時才進(jìn)場觀看”的尷尬。一方面是入市前多觀察些時間，另一方面是要多花時間回顧瀏覽以往的相關(guān)資料。

考慮因果關(guān)系不能忽視時間因素

交易者在研究基本面時，有時會進(jìn)行邏輯推理，但要注意的是，即使其前提是成立的，也不能忽略時間因素。例如，飼用谷物價格在未來高企，則禽肉和豬肉價格也將會上漲，于是應(yīng)該在這些品種上做多。盡管這樣的邏輯推理的確是合理性的，但如果忽略了時間因素，很可能最后適得其反。

從長期來看，如果用來制作飼料的谷物原料價格上漲，會增加家禽和豬、牛的飼養(yǎng)成本，確實可能會造成肉的供給減少，價格上漲，也就是飼用谷物價格和禽肉、豬肉價格之間確實存在著正相關(guān)的因果關(guān)系。但是如果從短期來看，兩者之間正相關(guān)關(guān)系可能完全不正確。因為當(dāng)谷物價格提高的同時，肉類價格由于競爭壓力未必馬上能提高。由于飼料價格是實實在在上去了，飼養(yǎng)戶的成本加大了，當(dāng)他們難以承受時，很可能采取的措施是降價促銷以減少存欄數(shù)量。這樣，在短期內(nèi)，飼用谷物價格和肉類價格之間反而成了負(fù)相關(guān)關(guān)系。誤判，將導(dǎo)致?lián)屜荣I進(jìn)肉類期貨的交易者虧損?？偠灾?，在進(jìn)行基本面之間邏輯推導(dǎo)時，必須注意時間因素，有一些因果關(guān)系可能會立即發(fā)揮作用，但也有一些卻存在著時間滯后。

商品成本不一定是價格底線

價格下跌到很低時，交易者難免會將價格與產(chǎn)品的生產(chǎn)成本進(jìn)行比較。的確，價格如果長期低于生產(chǎn)成本，生產(chǎn)者會考慮退出該品種生產(chǎn)，最終導(dǎo)致供應(yīng)大幅減少，促使價格回升。但是，必須知道，這也需要時間。在大規(guī)模減少供應(yīng)未成為現(xiàn)實之前，價格跌破成本甚至相當(dāng)一段時間內(nèi)一直在成本之下運行也是存在可能的。

當(dāng)然，不同品種的價格，在生產(chǎn)成本之下運行的可能性、持續(xù)程度不一樣。一般而言，可以儲存的品種，如金屬銅、鋁、黃金等，生產(chǎn)成本的支撐力度大一些。但對農(nóng)產(chǎn)品來說，支撐力度就弱得多。即便價格下跌到成本以下，如果供給仍然大于需求，價格就還可能下跌。由于農(nóng)產(chǎn)品種植的季節(jié)性和種植剛性，價格的調(diào)整一般至少需要經(jīng)過1年甚至幾年的時間。

在國際農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上，曾經(jīng)幾度出現(xiàn)過期貨價格低于農(nóng)產(chǎn)品成本價格的現(xiàn)象，比如，白糖期貨市場上，糖價居然跌到比包裝袋價格還低的程度，換言之，等于是糖不要錢了。為什么會如此，因為當(dāng)時的糖實在太多，由于儲存條件有限，不使用就會自己融化，如果能出售，至少還能回收包裝袋的成本，總比分文不值好。