期貨市場百多年歷程：從82個芝加哥商人小合作到全球定價中心

　　5月28日，由上海期貨交易所創(chuàng)建的期貨博物館揭幕儀式在上海期貨大廈舉行。中國證監(jiān)會主席尚福林，全國人大常委、全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員周正慶，上海市常務(wù)副市長馮國勤共同為博物館揭幕。

　　期貨博物館采用文字、圖片和實(shí)物的形式，展現(xiàn)了期貨市場的發(fā)展歷程，該館還收集了民國初年中國出現(xiàn)期貨市場雛形到現(xiàn)在以來的多件期貨史料。

　　19世紀(jì)中葉，伴隨著席卷全球的工業(yè)革命浪潮和大規(guī)模農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的實(shí)現(xiàn)，商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展催生著商品交易形式的不斷進(jìn)化，一種具備價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能的交易形式——期貨交易應(yīng)運(yùn)而生。經(jīng)過一百多年的實(shí)踐，當(dāng)今的期貨市場和期貨交易準(zhǔn)則逐步得到完善。

　　美國是期貨市場的發(fā)源地

　　現(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生于19世紀(jì)中期的美國芝加哥，最初的交易對象是谷物等農(nóng)產(chǎn)品。

　　1848年，芝加哥的82個商人發(fā)起組建了芝加哥交易所(CBOT)，目的就是為了改進(jìn)儲運(yùn)條件、為其會員提供價格信息服務(wù)、促成買賣雙方成交。

　　最初的交易方式是商人們在大街上討價還價，沒有固定場所，也沒有組織形式。

　　1851年引進(jìn)遠(yuǎn)期合同；1865年推出標(biāo)準(zhǔn)化合約，實(shí)行保證金制；1882年允許以對沖方式免除履約責(zé)任；1883年成立結(jié)算協(xié)會，對沖機(jī)制基本形成；1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司(BOTCC)成立，現(xiàn)代意義上的期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)由此初具雛形。

　　期貨交易起源于商品市場，交易品種逐步從農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域擴(kuò)大到金屬、能源等領(lǐng)域。商品期貨的長足發(fā)展促進(jìn)了期貨市場范圍的擴(kuò)大，交易品種也由最初的商品期貨擴(kuò)展到金融期貨。

　　1972年芝加哥商業(yè)交易所(CME)推出英鎊、德國馬克、法國法郎、瑞士法郎 、加拿大元、日元等外匯期貨；1975、1977年，CBOT先后推出抵押債券、長期國債期貨；1982年堪薩斯期貨交易所(KCBT)推出價值線綜合平均指數(shù)的股票指數(shù)期貨合約，金融期貨由此逐步形成匯率、利率、指數(shù)等三大系列；1982年，CBOT推出期權(quán)交易，為商品期貨和金融期貨交易開辟了新的領(lǐng)域。

　　期貨交易特有的經(jīng)濟(jì)功能逐漸得到了廣泛認(rèn)可，期貨交易所在世界許多國家相繼開設(shè)。目前，期貨市場已成為現(xiàn)代市場體系的重要組成部分，覆蓋全球絕大數(shù)國家和地區(qū)，交易量已達(dá)到非常龐大的規(guī)模。

　　期貨交易兼有商品交換和金融活動雙重屬性，期貨市場的基本經(jīng)濟(jì)功能是發(fā)現(xiàn)價格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)達(dá)國家大量跨國企業(yè)利用期貨市場規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　舊中國的期貨市場

　　中國期貨市場雛形出現(xiàn)于19世紀(jì)末20世紀(jì)初，即美國期貨交易歷經(jīng)近半個世紀(jì)的發(fā)展之后。

　　最初起始于外國商人或國內(nèi)行業(yè)設(shè)立的“公所”、“工會”。如由歐美商人成立的上海股份公所、由證券業(yè)成立的上海股票商業(yè)公會等。至1921年10月，在上海設(shè)立的俊⒙欏⒎埕鎩⒃恿?、褔@?、五禁R仁幀Ｖ螅嚎?、天筋R⒐酢⒛暇?、苏质n⒛ǖ鵲匾簿合嘈Х驢韙髦紙灰姿?

　　舊中國期貨市場經(jīng)過短暫的畸形繁榮后，很快走向衰敗，至1936年，維持經(jīng)營的只有上海證券物品交易所、上海金業(yè)交易所、等15家交易所。

　　解放后，這些交易所被逐步關(guān)閉。

　新中國期貨市場

　　20世紀(jì)80年代末90年代初，伴隨著改革開放的大潮，新中國期貨市場踏上了全新的航程。

　　期貨市場的探索起步

　　1988年，中國期貨市場被批準(zhǔn)“同意試點(diǎn)”，自此，中國期貨市場建設(shè)進(jìn)入了醞釀期。

　　90年代初，鄭州糧食批發(fā)市場、深圳有色金屬交易所、上海金屬交易所等先后開業(yè)；1992年，廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司、中國國際期貨經(jīng)紀(jì)公司等開業(yè)。至1993年下半年，全國各類期貨交易所多達(dá)50余家，期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)多達(dá)近千家。

　　全國期貨市場的兩次整頓

　　1993年11月，國務(wù)院提出發(fā)展期貨市場必須“規(guī)范起步，加強(qiáng)立法，一切經(jīng)過試驗(yàn)和嚴(yán)格控制”，由此開始了期貨市場第一次治理整頓：先后審批15家交易所為試點(diǎn)，先后關(guān)停10多個交易品種，重新審批注冊的期貨經(jīng)紀(jì)公司減為300家等。

　　1998年，按照“繼續(xù)試點(diǎn)，加強(qiáng)監(jiān)管，依法規(guī)范，防范風(fēng)險(xiǎn)”的原則，對現(xiàn)有14家期貨交易所進(jìn)行整頓和撤并，只在上海、鄭州、大連保留3家期貨交易所。

　　同時，交易品種取消了23個，壓縮到12個，并提高部分品種的交易保證金。

　　期貨市場迎來新的發(fā)展機(jī)遇

　　1999年以來期貨市場逐步走出低谷，開創(chuàng)新局面；特別是2004年2月，國務(wù)發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，當(dāng)年推出燃料油、棉花、玉米等期貨交易。

　　2006年3月，國務(wù)院總理溫家寶在“政府工作報(bào)告”中提出要“積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券市場和期貨市場”，中國期貨業(yè)迎來新的發(fā)展機(jī)遇和時期。

    “國儲銅”事件回放

　　事情的最初起因源于一則海外報(bào)道，該報(bào)道稱，中國交易員劉其兵(音譯)可能在2005年的八九月份代表國儲局在LME(倫敦金屬交易所)建立了巨額期銅空頭頭寸，規(guī)模約在10萬到20萬噸之間。因?yàn)閯⑵浔呀?jīng)失蹤，因此市場猜測國儲局不得不代其回補(bǔ)上述期銅空頭頭寸。

　　于是，國際基金抓住這一題材和機(jī)會進(jìn)行投機(jī)炒作。隨著多方的擠壓，LME銅價連續(xù)創(chuàng)出歷史新高。在2005年11月18日，突破4200美元/噸后，最高曾攀升至4474美元/噸。

　　隨著銅價的上漲，劉其兵的倉位出現(xiàn)巨額虧損。如果國儲局真的被迫代其平倉，必然承受上億美元的巨額損失。

　　對于市場傳言，國儲局曾給予高調(diào)回應(yīng)：劉其兵與國儲局沒有隸屬關(guān)系，劉其兵建立的期銅空頭頭寸不代表國儲局，是個人行為等。

　　同時，LME官員也表示，中國國儲局并非其會員。

　　之后，國儲局分別于2005年11月16日、23日、30日和12月7日，公開拋售儲備銅。對于拋銅行為，國儲局的公開解釋是緩解需求緊張、配合國家對銅行業(yè)的宏觀調(diào)控。

　　但國際市場對于國儲局的拋銅行為理解是，國儲局在LME確有大量空投頭寸被套，于是更是借機(jī)推高期銅價格。

　　直到2005年底交割日期到來后，國儲局被外界認(rèn)為以失敗而告終。

　　近年來國家儲備局的幾次行動：

　　2006年1月，面對不斷上漲的糖價，國儲局拍賣數(shù)十萬噸國儲糖；

　　2005年11月，當(dāng)銅價上漲到每噸3500元左右時，國儲局多次向市場拋售國儲銅。但進(jìn)入2006年后，銅的價格進(jìn)一步上漲，甚至是每天每噸以2000元的價格暴漲，國儲局沒有再向市場拍賣國儲銅；

　　2003年上半年，當(dāng)橡膠價格每噸上漲到13000～14000元，國儲局分批拍賣庫存橡膠以平抑物價。2005年秋季之后，橡膠因?yàn)槎倘倍鴥r格大漲，最高價格漲到每噸23000元左右，部分企業(yè)的供給中斷；

　　2003年上半年，當(dāng)時市場價格大豆每噸2500元左右，國儲局拋出近百萬噸大豆，國內(nèi)市場價格在很長的一段時間內(nèi)與國際價格走勢不一致，此時國際價格在逐步上升，國內(nèi)價格沒有跟隨國際價格上漲。但從當(dāng)年8月份開始大豆價格直線上升，到2004年上半年，大豆最高漲到了每噸4300元左右。