1、期貨市場

　　上月主力合約CU1507 報收44240 元，上漲930 元，漲幅2.15%，上月成交356.5 萬手，月末持倉量35.1 萬手。

　　上月倫敦銅指數收盤6315.50 美元，上漲296.0 美元，漲幅4.92%，上月成交281.1 萬手，月末持倉量36.0 萬手。

　　2、現貨市場

　　圖1 國內現貨銅價格走勢

　　截止4 月最后一個交易日，上海物貿銅平均價報44350 元/噸，較前期43580 元/噸上漲770 元，漲幅1.77%%；本月現貨銅由3 月末的貼水轉至升水格局，且升水幅度逐日擴大，最高至4 月23 日的升水270 元/噸，之后升水水平有所回路。長江有色市場銅均價報44395元/噸，較上期43560 元/噸上漲835 元，漲幅1.92%%。

　　4 月期銅價格探底回升，重心整體上移，現貨整體處于升水幅度擴大狀態(tài)，精銅整體供應充裕，投機商中間商入市量減少，下游受制資金因素，現貨需求疲弱，未見明顯節(jié)前備庫，市場成交較為疲弱。

　　二、宏觀面動態(tài)

　　美國一季度GDP 增速年化季率僅有0.2%，大大低于此前已經顯得非常疲弱的1%預期，更低于去年四季度2.2%的增速。除預計中的西部港口罷工、天氣負面因素外，原油價格的大幅度下跌快速拖累美國投資增速、美元迅速升值抑制美國出口，成為此輪數據表現糟糕的主要因素。美元指數受此影響加速走跌到2 月末、3 月初水平，并推高了油價、有色金屬價格。

　　美國勞工部(DOL)4 月30 日公布的數據顯示，美國上周初請失業(yè)金人數26.2 萬人，預期29.0 萬，前值29.5 萬人，顯示美國就業(yè)情況依舊良好。

　　2015 年3 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.6%，比1-2 月份回落1.2 個百分點。

　　2015 年1-3 月份，全國固定資產投資(不含農戶)77511 億元，同比名義增長13.5%(扣除價格因素實際增長14.5%)，增速比1-2 月份回落0.4 個百分點。從環(huán)比速度看，3 月份固定資產投資(不含農戶)增長1.04%。

　　2015 年1-3 月份，全國房地產開發(fā)投資16651 億元，同比名義增長8.5%(扣除價格因素實際增長9.5%)，增速比1-2 月份回落1.9 個百分點。

　　此前1 季度GDP 增速6.95%，央行宣布降低存款準備金率1 個百分點，農村部分商業(yè)銀行降低2 個百分點。

　　中國4 月官方制造業(yè)PMI 報50.1，居于榮枯線指數，高于預期50 水平，持平于上期值。

　　三、基本面動態(tài)

　　中國1 季度精煉銅進口下降18%，世界金屬統計局數據1-2 月世界銅供應過剩20.9 萬噸，去年全年為過剩24.1 萬噸。而去年底幾乎所有預計都是短缺35 萬噸左右的，2 月份全球產181.56 萬噸，消費166.3 萬噸。

　　中國3 月銅產量為63.5 萬噸，同比增長7.3%，今年1-3 月精銅累計產量為184.72 萬噸，同比增長14.26%，顯示國內供應壓力仍較大。

　　智利政府周三稱，智利3 月銅產量為474,507 噸，同比減少2.3%，部分原因為該國北部出現洪災導致生產中斷。智利是全球頭號銅生產國。

　　智利礦業(yè)部長本月稍早稱，洪澇和泥石流導致銅減產約3 萬噸。阿塔卡馬大區(qū)受災最為嚴重。

　　在2015 年第一季度，智利銅產量為145 萬噸，較上年同期增加3.2%。

　　智利3 月鉬產量同比減少21.7%至3,307 噸。1-3 月鉬產量減少11.3%至10,472 噸。國際銅業(yè)研究組織(ICSG)周五表示，2015 年全球精煉銅供應過剩量料為36.5 萬噸，上年過剩估計為59.5 萬噸。

　　去年10 月，ICSG 曾將今年的精煉銅供應過剩量預估下調至39 萬噸。ICSG 稱，預計2016年全球銅產量將連續(xù)第二年高于需求，但預期過剩量將下滑至23 萬噸，因需求增長快于產量增長。

　　四、庫存分析

　　庫存方面，截止4 月30 日，倫銅庫存報33.7，萬噸，較3 月27 日33.72 萬噸增加750噸；對應上商所滬銅庫存18.82 萬噸，較上期的的24.36 萬噸大幅縮減5.54 萬噸。

　　整體上自去年12 月份以來，上商所和LME 銅顯性庫存呈現加速增加趨勢，庫存壓力增加，銅價承壓，對應LME 銅顯性庫存創(chuàng)近一年多以來新高，上商所更甚破近幾年以來新高。近期正逢精銅消費旺季，加之國內“一帶一路”等基礎設施建設增加市場看多銅價預期，高層維穩(wěn)房地產市場更是很大程度上鼓舞需求商信心，表現出近一月來，上商所精銅庫存由增加放緩至縮減之態(tài)勢。

　　圖2 三大商品交易所精銅庫存

　　未來伴隨全球精銅礦產能持續(xù)釋放，同時因精銅加工成本降低以及加工費提高而刺激冶煉廠商積極投產，全球精銅供應將更加充裕，對應精銅顯性庫存和現貨庫存也必將繼續(xù)增長。

　　五、技術分析及后市展望

　　圖3 滬銅主力連續(xù)日K 線走勢

　　4、5月正逢精銅消費旺季，中國推進“一帶一路”和基礎設施建設等利好消息使得銅價存在中短期支撐基礎，上商所精銅庫存加速縮減一定程度推升銅價。然而15 年精銅供應壓力較大，整體需求預計并不樂觀，前期國家統計局數據顯示，一季度GDP 增速、固定資產投資和規(guī)模工業(yè)增加值等數據下滑顯著，精銅需求疲態(tài)盡顯，長周期上供增需弱格局難以扭轉。

　　3月下旬以來，銅價高位連續(xù)盤整，漲跌反復，截止4 月最后幾個交易日，銅價走高，重心上移，趨勢指標MACD 于零軸上方弱勢下行后再度金叉，顯示市場做多人氣仍在，短期支撐較強。綜合判斷，消費旺季有支撐，5 月或將持續(xù)區(qū)間整理走勢，甚至有一定的上漲可能，然而長期精銅供應過剩的壓力使得該漲幅并會過大，未來銅價重心進一步下探概率較大。操作上，建議投資者短線高拋低吸輪做，中長線空頭思維逢高布空，5月關注CU1507 主力合約42600-45000元運行區(qū)間。