周三(8月26日)商品多數(shù)反彈，午后部分回落。其中，漲幅方面，膠合板漲4.45%，纖維板漲4.97%，菜籽漲1.90%，豆粕漲1.28%。跌幅方面，雞蛋跌2.68%，白銀跌2.47%，焦煤跌2.43%，黃金、甲醇、橡膠、滬鎳、豆油跌幅亦超1%。

　　對(duì)于此輪大宗商品長(zhǎng)期下跌的底部，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士均表示不樂觀。

　　招商期貨宏觀研究員李科表示，“大宗商品的底部還需要1-2年的時(shí)間來(lái)觀察，具體要等到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、匯率企穩(wěn)等跡象出現(xiàn)。現(xiàn)在，大宗商品還在一個(gè)下行的通道，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)沒有企穩(wěn)的跡象?！?/span>

　　夏學(xué)釗認(rèn)為，“從第二季度開始，市場(chǎng)出現(xiàn)大宗商品長(zhǎng)期底部來(lái)臨的觀點(diǎn)。我個(gè)人判斷，這是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，因?yàn)橹袊?guó)需求放緩本身就是一個(gè)長(zhǎng)期的，目前看不到底部的出現(xiàn)。不過(guò)，現(xiàn)在很多商品也跌到了十多年前的低點(diǎn)，確實(shí)下跌的空間不大，未來(lái)兩年三年都會(huì)處于一個(gè)比較低的價(jià)格區(qū)間，反復(fù)震蕩?！?/span>

　　實(shí)際上，6月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的波動(dòng)也在一定程度上影響了大宗商品的定價(jià)。

　　上述金融業(yè)務(wù)總部研究員解釋，今年二季度是A股市場(chǎng)漲幅的最大階段，由此帶來(lái)金融業(yè)、消費(fèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)。然而隨著6月份股市的大跌，在其他進(jìn)出口、投資等數(shù)據(jù)不變的基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)出現(xiàn)一定的下滑，形成一個(gè)新的底部。

　　基建、房地產(chǎn)和工業(yè)類數(shù)據(jù)也顯示了宏觀經(jīng)濟(jì)仍在下滑。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，前7個(gè)月，我國(guó)基建投資累計(jì)為6.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.63%，較前6個(gè)月增幅下降0.56個(gè)百分點(diǎn)。前7個(gè)月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資5.3萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng)4.3%，增速比1-6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比去年同期下降9.4%。而1-7月份全國(guó)汽車產(chǎn)量為151.8萬(wàn)輛，同比顯著下滑 11.76%。

　　上述金融業(yè)務(wù)總部研究員解釋，“雖然今年二季度隨著A股市場(chǎng)的上漲，一線城市的房?jī)r(jià)開始回暖，但是這些銷量都是在去庫(kù)存，房產(chǎn)沒有多少新增投資?；ㄍ瑯尤绱?，開工都在下滑?！?/span>

　　不過(guò)，李科則表示，“6月份開始，財(cái)政資金也有一定的發(fā)力，基建也有加碼。大宗商品到4季度會(huì)有一個(gè)短暫的回穩(wěn)。”

　　此外，供給方之間競(jìng)爭(zhēng)也加快了大宗商品的下滑。夏學(xué)釗表示，“國(guó)外礦山在成本上比較有優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)，他們通過(guò)大幅增產(chǎn)，繼續(xù)打擊鐵礦石價(jià)格，迫使一些高成本礦山退出市場(chǎng)。前幾年，國(guó)外礦山在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占6到7成，現(xiàn)在達(dá)到80%以上?！?/span>

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身處在一個(gè)轉(zhuǎn)型期，很多行業(yè)本身產(chǎn)能過(guò)剩，現(xiàn)在處于去產(chǎn)能的階段。中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要找到一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。”夏學(xué)釗稱。(來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道)

　　宏觀環(huán)境欠佳 大宗商品“下陷”

　　受股指大跌等影響，近兩日國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)普跌。昨日，滬鎳以4.17%的主力合約跌幅領(lǐng)跌商品。受原油大跌的拖累，PTA主力合約昨日大跌4.04%。此外，棕櫚油、甲醇的主力合約昨日分別下跌3.6%、2.81%。

　　雖然一些大宗商品的價(jià)格已經(jīng)在過(guò)去一個(gè)月中創(chuàng)下多年新低，但市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增速放緩的信號(hào)，會(huì)導(dǎo)致大宗商品需求及價(jià)格進(jìn)一步下滑。

　　大宗商品行情與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)，而上周五以來(lái)，全球主要股市聯(lián)袂大跌，似乎預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)陰云籠罩。

　　巴克萊銀行認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型引發(fā)全球大宗商品需求增速大幅放緩，是導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌的驅(qū)動(dòng)因素之一，另外兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素是產(chǎn)能過(guò)剩和美元的長(zhǎng)期升值趨勢(shì)。

　　“在國(guó)內(nèi)外股市大跌的背景下，投資者多頭信心不足，市場(chǎng)恐慌情緒加重，大宗商品尤其是工業(yè)品大受打擊?！眹?guó)信期貨煤焦鋼研究員施雨辰對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示。

　　工業(yè)品方面，除了股市大跌對(duì)其產(chǎn)生拖累外，其基本面同樣不容樂觀?！?span id="bk_478">有色金屬大跌主要是因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)憂我國(guó)需求疲軟，而化工品大跌的主因是原油大跌導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格失去支撐?！笔┯瓿秸f(shuō)，以PTA為例，其上游的PX價(jià)格大幅下挫，而下游聚酯的產(chǎn)銷持續(xù)清淡，PTA廠家?guī)齑孑^高，現(xiàn)貨價(jià)格走低，期價(jià)一同下挫。

　　近日，煤焦鋼礦全線大跌，動(dòng)力煤、焦煤、焦炭主力合約期價(jià)均創(chuàng)出新低。有分析人士認(rèn)為，近來(lái)用電量和發(fā)電量數(shù)據(jù)均負(fù)增長(zhǎng)，動(dòng)力煤價(jià)格旺季下跌，鐵路貨運(yùn)量持續(xù)下降，8月中國(guó)制造業(yè)PMI初值創(chuàng)下2009年3月以來(lái)的低點(diǎn)，都反映出工業(yè)企業(yè)開工率降低，生產(chǎn)積極性下降。

　　考慮到四季度房地產(chǎn)及基建投資開工情況仍不甚樂觀，有分析人士認(rèn)為，黑色品種終端需求后期依然疲弱，黑色系期貨品種中長(zhǎng)期向下趨勢(shì)未變。“近月交割行情已近尾聲，‘閱兵限產(chǎn)’的因素也已經(jīng)被消化，再加上股市大跌的拖累，預(yù)計(jì)黑色系期貨品種短期與長(zhǎng)期趨勢(shì)一致向下?！眹?guó)投中谷期貨煤焦鋼研究員曹穎說(shuō)。

　　對(duì)于昨日央行降息降準(zhǔn)的影響，山西國(guó)際電力集團(tuán)金融事業(yè)部總監(jiān)段燕明認(rèn)為，這只會(huì)在短期內(nèi)利多大宗商品?！敖迪⒔禍?zhǔn)帶來(lái)的流動(dòng)性恐難有效進(jìn)入實(shí)體企業(yè)，這就意味著大宗商品市場(chǎng)的下跌趨勢(shì)難以改變?！倍窝嗝髡f(shuō)。(來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào))

　　銅價(jià)重心仍有下滑風(fēng)險(xiǎn)

　　在當(dāng)前全球大宗商品的弱勢(shì)格局下，我們認(rèn)為，影響當(dāng)前銅價(jià)走勢(shì)的利空因素還在，銅價(jià)仍有繼續(xù)下行的空間。

　　大宗商品弱勢(shì)格局依舊沒有改觀

　　目前美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的溢出效應(yīng)仍然給整個(gè)商品市場(chǎng)帶來(lái)不小的壓力。從美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，7月新屋開工和營(yíng)建許可振蕩向上，而成屋銷售也好于預(yù)期，整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)維持不錯(cuò)的上升勢(shì)頭。同時(shí)，就業(yè)市場(chǎng)也持續(xù)好轉(zhuǎn)，截至本月初，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月維持在20萬(wàn)人以上，同時(shí)失業(yè)率也一直保持在5.3%附近，顯示出勞動(dòng)力市場(chǎng)也在逐步得到改善。

　　目前唯一表現(xiàn)較差的是通脹數(shù)據(jù)，7月季調(diào)后增幅僅有0.1%，并且不及此前預(yù)期。美國(guó)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)只是提振了美元指數(shù)走勢(shì)，但是并沒有轉(zhuǎn)化為商品需求的動(dòng)力，商品市場(chǎng)也很難從美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中直接獲益。相比之下，中國(guó)正在經(jīng)歷改革的陣痛期，經(jīng)濟(jì)增速放緩也是不爭(zhēng)的事實(shí)，對(duì)大宗商品需求呈現(xiàn)放緩之勢(shì)。大宗商品整體走弱仍是主旋律。

　　供過(guò)于求局面將持續(xù)惡化

　　國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)精銅需求呈現(xiàn)持續(xù)萎縮之勢(shì)，特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，將給精銅需求帶來(lái)很大的壓力，但是精銅市場(chǎng)供應(yīng)擴(kuò)張尚未完結(jié)，并且有愈演愈烈之勢(shì)，向供過(guò)于求的方向越走越遠(yuǎn)。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，7月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量為66.3萬(wàn)噸，盡管較6月環(huán)比回落4.55%，但是同比增長(zhǎng)4.74%，累計(jì)同比增長(zhǎng)6.56%。在去年國(guó)內(nèi)冶煉廠大幅擴(kuò)產(chǎn)將近100萬(wàn)噸的背景下，產(chǎn)能瓶頸得到極大地緩解，并在12月創(chuàng)下82.3萬(wàn)噸的歷史最高紀(jì)錄，而2015年或許還將續(xù)創(chuàng)新高。

　　國(guó)內(nèi)精銅供過(guò)于求的局面也影響到了銅進(jìn)口，自4月以來(lái)，精煉銅進(jìn)口呈現(xiàn)較為明顯的回落之勢(shì)，顯示出國(guó)內(nèi)對(duì)精銅的需求也逐步回落。目前，庫(kù)存也重拾升勢(shì)，上周五LME全球銅庫(kù)存為35.4萬(wàn)噸，與今年6月底最低時(shí)的30.8萬(wàn)噸增長(zhǎng)15%。現(xiàn)貨市場(chǎng)由旺轉(zhuǎn)淡的過(guò)程中，精銅庫(kù)存增長(zhǎng)在所難免，這也進(jìn)一步加大了銅價(jià)的下行壓力。

　　技術(shù)面來(lái)看，銅價(jià)下行趨勢(shì)還在延續(xù)。今年以來(lái)，倫銅價(jià)格呈現(xiàn)明顯的反N型走勢(shì)，在6月跌破120日均線之后，繼續(xù)拉大與均線走勢(shì)的差距，尚未有反彈的跡象，下行壓力之下，跌破5000美元/噸指日可待。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，宏觀面羸弱、供需嚴(yán)重失衡是造成當(dāng)前銅價(jià)走勢(shì)疲軟的關(guān)鍵原因，并且利空接踵而至，銅價(jià)仍有下行空間。我們繼續(xù)下調(diào)年底銅價(jià)預(yù)期至4600美元/噸