2月4日，央行宣布降準(zhǔn)后，一些持有大宗商品期貨多單的投資者欣喜之態(tài)溢于言表，只待晚上夜盤開市后迎接“紅包”。不過，少數(shù)冷靜的空頭投資者也并不慌張，而是暗自揣度在哪個部位增空。
　　真理似乎還是掌握在少數(shù)人手中。截至2月5日收盤，大宗商品幾乎呈現(xiàn)普跌態(tài)勢。分析人士指出，銀行資金難以進(jìn)入產(chǎn)能過剩行業(yè)和供需嚴(yán)重失衡的大背景，使得此次降準(zhǔn)的影響邏輯與以往出現(xiàn)很大不同，降準(zhǔn)的拉動效果明顯弱化。展望后市，大宗商品探底之路仍將延續(xù)。
　　降準(zhǔn)成為加空時機
　　“此次降準(zhǔn)是否與預(yù)期相匹配；此次降準(zhǔn)的宏觀背景是什么，央行是否有進(jìn)一步降準(zhǔn)甚至降息的動力；降準(zhǔn)對國內(nèi)金融市場的影響幾何?！?月4日晚，在中國央行時隔三年再度宣布下調(diào)大型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率之后，混沌天成期貨研究院院長葉燕武提出了這三個問題。
　　盡管降準(zhǔn)消息一出，市場普遍充滿期待，但周三夜盤及周四盤面走勢顯示，大宗商品期貨并未出現(xiàn)多頭預(yù)期中的“紅包行情”。截至昨日收盤，國內(nèi)大宗商品市場除滬金、滬銀期貨出現(xiàn)上漲外，化工品、有色金屬以及多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品幾乎全線下跌。盡管滬銅一度出現(xiàn)高開走勢，但隨后即回吐漲幅。
　　敦和投資有限公司宏觀策略總監(jiān)徐小慶在降準(zhǔn)消息發(fā)布后即發(fā)表觀點稱，短期對商品的看法依然偏空，降準(zhǔn)反而成為加空的較好時機。
　　一位資深期貨投資者分析，按照正常邏輯預(yù)測，降準(zhǔn)會對大宗商品期貨價格產(chǎn)生推動力，這個邏輯主要是基于降準(zhǔn)釋放流動性，促使貨幣進(jìn)入商品所處的行業(yè)并拉動需求，從而推動期貨價格的上漲。但是這次邏輯的傳導(dǎo)有了變化。
　　此次降準(zhǔn)影響與以往的不同點有兩個方面。首先，這次降準(zhǔn)雖然釋放了一定流動性，但這些錢能不能有效流入大宗商品所處行業(yè)則存在很大的疑問。以煤焦鋼行業(yè)為例，該行業(yè)目前已經(jīng)成為很多銀行的謹(jǐn)慎進(jìn)入行業(yè)甚至是禁入行業(yè)，那么這個邏輯傳導(dǎo)就會大打折扣。其次，在目前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，大宗商品價格走勢演繹的邏輯是需求的低迷疊加供給的絕對過剩。
　　“在這種大勢面前，一次降準(zhǔn)帶來的需求拉動效果相對弱化，尤其是在大宗商品全球過剩的背景下。周三晚上及周四的行情表現(xiàn)也很好地詮釋了以上的邏輯?！鄙鲜銎谪浲顿Y者說。
　　大宗商品探底路未了
　　對于此次降準(zhǔn)的后續(xù)影響，葉燕武分析表示，傳統(tǒng)的貨幣政策研究模式在一定程度上需要修正，去年12月召開的2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會議著重從九個方面詳盡論述了新常態(tài)，適應(yīng)新常態(tài)其實最關(guān)鍵的是要放低預(yù)期?！澳敲?，此次降準(zhǔn)對市場會有什么影響，股市方面，回顧過去十年存款準(zhǔn)備金率調(diào)整與上證指數(shù)的關(guān)系圖，不難發(fā)現(xiàn)單次降準(zhǔn)對市場幾乎不存在效果；商品方面，則要清楚地認(rèn)識到，降準(zhǔn)應(yīng)對的是人民幣貶值和資本外流，而二者對房地產(chǎn)資產(chǎn)價格的負(fù)面效應(yīng)是顯而易見的。對黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品而言，考慮到2014年是在建工程竣工的頂峰期，房地產(chǎn)銷售回暖乏力疊加資金鏈的壓力，房地產(chǎn)新開工和投資加速惡化是大概率事件，地方政府基建投資受融資受限等因素約束，春節(jié)后季節(jié)性需求預(yù)期落空的風(fēng)險很大；其他大類商品如銅、原油基本不受降準(zhǔn)影響，探底之路仍將延續(xù)?！?br />　　國投中谷期貨宏觀利率研究員鄒婧陽表示，從降準(zhǔn)的作用邏輯上來講，降準(zhǔn)釋出資金，首先利于緩解當(dāng)前緊張的流動性狀況，高企的回購利率有望降低，短端利率的下行空間將得以開啟；而降準(zhǔn)作為強烈的放松信號，還將改善市場預(yù)期，進(jìn)而帶動長端利率繼續(xù)向下，收益率曲線整體陡峭化下行，債市慢牛繼續(xù)。股市方面，金融、地產(chǎn)等利率敏感型行業(yè)將直接受益。
　　“然而實體經(jīng)濟(jì)層面，由于非標(biāo)監(jiān)管趨嚴(yán)、機構(gòu)風(fēng)險偏好降低和有效需求不足等原因，此次降準(zhǔn)之后，社會融資規(guī)模的快速擴大至少短期內(nèi)是難以見到的，實體受益恐怕依然有限；但后續(xù)隨著直接融資渠道的進(jìn)一步疏通，金融對經(jīng)濟(jì)的支持力度增強，長期來看也將利于實體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇?！编u婧陽說。
　　根據(jù)測算，央行此次降準(zhǔn)釋放的資金規(guī)模約為6000億。從對沖外匯占款減少的角度，2013年全年外匯占款增長2.8萬億，2014年僅新增8000億，2015年可能進(jìn)一步下降，也就是說，這一項的缺口就在2萬億左右。分析人士認(rèn)為，一次降準(zhǔn)只怕滿足不了這一缺口，當(dāng)然也不排除央行進(jìn)一步啟用SLF、MLF等工具的可能。不過，不管央行具體動用何種工具，后續(xù)的寬松方向是已然明確了的。
　　“如果政府加大寬松力度，尤其是在房地產(chǎn)稅收和首付比例方面做出較大的調(diào)整，那么在3月中旬以后可能會出現(xiàn)一輪反彈?！毙煨c稱。