本周迎來(lái)新股申購(gòu)密集期

　　期指自從1月5日創(chuàng)上市新高后，盤(pán)面整體進(jìn)入重心下移過(guò)程中，尤其上周五尾盤(pán)多頭大規(guī)模出逃，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。1月16日期指將迎來(lái)新年的第一次交割，截至上周五收盤(pán)，期指貼水18.7點(diǎn)，期限結(jié)構(gòu)變化明顯，多頭活力不再。

　　市場(chǎng)情緒糾結(jié)

　　上周五公布的CPI、PPI等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不盡如人意，其中2014年全年CPI（同比上漲 2.0%）創(chuàng)下4年以來(lái)新低，而PPI同比連續(xù)34個(gè)月為負(fù)值，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)央行放水預(yù)期強(qiáng)烈，觸發(fā)了上周五午后的快速拉升行情。然而從上次降息效果來(lái)看，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)并不明顯，這意味著貨幣寬松并不會(huì)一蹴而就。

　　同時(shí)，1月12日將迎來(lái)新股申購(gòu)密集期，大約將凍結(jié)2萬(wàn)億元資金，這對(duì)股市的分流作用明顯，引發(fā)了期現(xiàn)指數(shù)大幅跳水。另外，上證指數(shù)2009年高點(diǎn)3400點(diǎn)上方聚集著大量套牢盤(pán)和獲利盤(pán)，市場(chǎng)在沒(méi)有新的刺激因素作用下很難突破上方壓力。

　　經(jīng)濟(jì)仍存下行風(fēng)險(xiǎn)

　　2014年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢(shì)，制造業(yè)、消費(fèi)業(yè)、投資增速等均呈現(xiàn)出不同程度回落，并且由于慣性作用，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)料將延續(xù)至2015年。雖然以美國(guó)為主的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇刺激國(guó)內(nèi)出口，但內(nèi)需疲軟導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活力每況愈下。另外用電量大幅下滑，鐵路運(yùn)貨量受需求收縮影響穩(wěn)中有降，這些均體現(xiàn)出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整已進(jìn)入陣痛期。

　　有市場(chǎng)人士認(rèn)為國(guó)內(nèi)當(dāng)前就業(yè)并未出現(xiàn)惡化，反而有所好轉(zhuǎn)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力仍存。但我們認(rèn)為中國(guó)人口已出現(xiàn)拐點(diǎn)，可用勞動(dòng)量隨之下滑，就業(yè)逐步回暖是趨勢(shì)所在，但其對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用有多大有待觀察。

　　貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激有限

　　在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟的背景下，企業(yè)融資困難，目前非常規(guī)和常規(guī)寬松貨幣政策（SLF、MLF、正逆回購(gòu)、央票、定向降準(zhǔn)、降息等）發(fā)揮的效果并不明顯。整體來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)進(jìn)入降息周期，而美國(guó)進(jìn)入加息周期，全球流動(dòng)性將面臨大洗牌、大調(diào)整。一旦美國(guó)開(kāi)始加息，即使國(guó)內(nèi)資本賬戶未完全放開(kāi)，資金外流也不可避免，尤其是國(guó)內(nèi)央行在美國(guó)實(shí)行加息之后采取降息，資金外流形勢(shì)更加嚴(yán)峻，這對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效果將大打折扣。

　　自2014年年中開(kāi)始，股市上行與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)逐步背離，部分板塊反彈行情仍舊是資金推動(dòng)。市場(chǎng)期盼貨幣政策進(jìn)一步寬松以推高指數(shù)，但寬松預(yù)期是把雙刃劍，靴子沒(méi)落地前，市場(chǎng)對(duì)指數(shù)抱有幻想，一旦預(yù)期落空，指數(shù)也將回歸理性。即使央行進(jìn)一步釋放流動(dòng)性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)若依然沒(méi)有起色，沒(méi)有上市公司實(shí)際的盈利支撐，股價(jià)泡沫只能越吹越大，這并不是監(jiān)管層的初衷。

　　整體而言，股指經(jīng)過(guò)上周五的寬幅振蕩之后，期指由升水轉(zhuǎn)為貼水，短期料將延續(xù)回調(diào)走勢(shì)。雖然ETF期權(quán)即將上市，但這對(duì)指數(shù)到底是利多還是利空值得商榷。同時(shí)需謹(jǐn)防期權(quán)上市時(shí)對(duì)指數(shù)帶來(lái)的資金分流影響。隨著改革紅利繼續(xù)釋放以及資金的周期性推動(dòng)，股指重心上移趨勢(shì)未變，但市場(chǎng)上行節(jié)奏或逐步轉(zhuǎn)向理性。