最近一段時(shí)間，由于美國(guó)大豆收割延遲、出口強(qiáng)勁，以及馬來(lái)西亞把棕櫚油在生物燃料的比重提高至7%，使國(guó)外大豆、棕櫚油等油脂油料出現(xiàn)較大幅度的反彈。受此影響，國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)也出現(xiàn)了一定的跟隨走勢(shì)。但就基本面而言，在進(jìn)口大豆陸續(xù)到港、原油行情疲軟以及國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存高位的背景下，豆油上漲狀態(tài)難以維系。

　　大豆陸續(xù)到港壓制豆油市場(chǎng)

       由于美國(guó)陳豆供應(yīng)緊張，我國(guó)8—9月沒(méi)有到港美國(guó)產(chǎn)大豆，加之中國(guó)、美國(guó)新豆于9月以后陸續(xù)上市，在等待新豆上市之余，部分工廠出于設(shè)備檢修和中秋、國(guó)慶假期原因，使8—10月進(jìn)口大豆到港量逐月縮減，這也限制了工廠開(kāi)機(jī)率。不過(guò)，就后續(xù)來(lái)看，隨著美國(guó)新豆上市，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量將有所恢復(fù)，初步預(yù)計(jì)11—12月將有1200萬(wàn)噸以上的大豆到港，這將在供應(yīng)層面壓制國(guó)內(nèi)豆油行情。

　　國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存依舊居于高位

　　雖然過(guò)去幾個(gè)月國(guó)內(nèi)大豆壓榨量略有縮減，但國(guó)內(nèi)豆油的消費(fèi)增幅有限，促使我國(guó)豆油庫(kù)存穩(wěn)定在134萬(wàn)噸左右，較為接近8月初的數(shù)額。最近幾年，由于城鎮(zhèn)化進(jìn)程以及人口增長(zhǎng)的原因，食用植物油消費(fèi)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但其中家庭用量相對(duì)穩(wěn)定，增加主要集中在工業(yè)用油方面。雖然我國(guó)食用油消費(fèi)有所增長(zhǎng)，但其增幅預(yù)計(jì)僅維持在2.4%左右，明顯低于我國(guó)大豆進(jìn)口6%以上的增幅。可見(jiàn)，進(jìn)口大豆運(yùn)抵國(guó)內(nèi)壓榨后，無(wú)疑將繼續(xù)增加豆油庫(kù)存，并使其長(zhǎng)期處于高位。

　　豆油行情仍要看棕櫚油臉色

　　雖然當(dāng)下天氣轉(zhuǎn)涼，植物油的市場(chǎng)份額逐漸回歸豆油，但這并不足以改善豆油市場(chǎng)的疲軟運(yùn)行方向。相比較而言，豆油的基本面未有實(shí)質(zhì)改觀，并且價(jià)格也基本體現(xiàn)了高庫(kù)存、低消費(fèi)的現(xiàn)狀，缺乏實(shí)質(zhì)誘發(fā)行情的因素。而棕櫚油的基本面狀況卻較為良好，這便容易形成棕櫚油主導(dǎo)市場(chǎng)的運(yùn)行格局。

　　目前，臨近馬來(lái)西亞雨季，棕櫚油即將步入減產(chǎn)周期。同時(shí)馬來(lái)西亞官方表示，從11月開(kāi)始，其棕櫚油在生物柴油中占比由原來(lái)的5%提升至7%，而且正在研究是否把占比提升至10%。對(duì)油脂市場(chǎng)而言，去庫(kù)存化是油脂運(yùn)行最為重要的因素，因而馬來(lái)西亞棕櫚油的后期走向，將成為我國(guó)豆油走向的主要指標(biāo)。

　　原油持續(xù)疲軟影響豆油行情

　　目前，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩持續(xù)發(fā)酵，美國(guó)經(jīng)濟(jì)良好，而歐元區(qū)參差不齊的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)和不斷的通縮壓力，都在印證著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依舊較差，這便影響著與經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)的原油市場(chǎng)。與此同時(shí)，美國(guó)原油出口禁令很可能已經(jīng)開(kāi)始松動(dòng)，這將導(dǎo)致儲(chǔ)量豐富的美國(guó)開(kāi)始出口石油，進(jìn)一步拉大原油市場(chǎng)的供需不平衡。此外，沙特阿拉伯可能引發(fā)的原油價(jià)格戰(zhàn)，也使市場(chǎng)遭受較大壓力。由于原油價(jià)格的疲軟，具有生物能源屬性的國(guó)內(nèi)外豆油市場(chǎng)也必然缺乏工業(yè)消費(fèi)支持。

　　綜上所述，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存依舊維持高位，在元旦、春節(jié)假期來(lái)臨之前，豆油難以有效去庫(kù)存。并且國(guó)際原油價(jià)格疲軟，難以形成生物能源題材。加之國(guó)內(nèi)菜油、棉油等植物油疲軟運(yùn)行格局持續(xù)，豆油必將繼續(xù)遭受打壓。此外，馬來(lái)西亞棕櫚油減產(chǎn)周期究竟如何，仍不確定，因而，豆油市場(chǎng)難以形成理想的反彈行情，其區(qū)間運(yùn)行走勢(shì)將持續(xù)。