臨近5月份交割，滬銅近月再度強勢拉升。筆者認(rèn)為，目前近月合約強勢的原因在于供應(yīng)端的制約，大量銅被鎖定，現(xiàn)貨高升水持續(xù)難下，持貨商并不愿意將銅交付給交易所制成倉單。然而筆者認(rèn)為，只要需求端不明顯提速，銅價大反彈只不過是為后市提供更好的拋空機會。

　　近月合約強勢拉升

　　在3月份銅價大幅下跌時，由于銅內(nèi)外比價持續(xù)走低，國內(nèi)銅冶煉商以加工手冊的方式簽訂了大量出口訂單。筆者預(yù)計，1-4月，國內(nèi)大約有226萬噸產(chǎn)量，134萬噸的進口和20萬噸的出口，由此國內(nèi)銅的總供應(yīng)達(dá)到340萬噸。如果按照月均72萬噸銅消費量計算（樂觀估計），那么1-4月份銅消費290萬噸，從而銅供應(yīng)依舊有50萬噸的銅過剩。

　　那么這些過剩的銅流向哪里了呢？據(jù)筆者了解，就算是收儲，很大可能是作價采購，保稅區(qū)銅庫存并沒有物理移動。因此筆者認(rèn)為，加上去年遺留下來的50多萬噸銅，保稅區(qū)實際庫存估計超過100萬噸。另外，中國冶煉商出口的銅只是出口到保稅區(qū)倉庫，并沒有實際流往境外，原因在于海運費等會侵蝕出口利潤。因此，筆者推測這些銅一部分被融資貿(mào)易商鎖定，一部分被國儲作價收儲鎖定。