對于涉及融資銅的企業(yè)來說，連日非理性暴跌使其風(fēng)險敞口放大。是誰在逆市做融資？一些房地產(chǎn)商或參與其中，而一些國有大企業(yè)或提供托盤服務(wù)。

　　“我們在替客戶代理操作（銅期貨）時，發(fā)現(xiàn)背后的老板竟然是房產(chǎn)商。這時我們才知道房產(chǎn)商在做融資銅?！币晃黄谪浄治鰩熯@樣告訴上證報記者。

　　⊙記者 阮曉琴 ○編輯 龔維松

　　地產(chǎn)商操作融資銅？

　　對于融資銅的風(fēng)險，市場早就開始討論。2012年下半年，保稅區(qū)銅庫存最高曾達(dá)到120萬噸，其中融資銅占貿(mào)易總量90%。2013年4月，銀行出臺對融資銅的限制政策，融資銅規(guī)?？s至60%以下。

　　記者了解到，目前，保稅區(qū)銅庫存約45萬噸，是最近幾年平均水平。安信期貨銅業(yè)分析師佟玲認(rèn)為，融資銅風(fēng)險總體應(yīng)該不大。

　　但這并不排除個別貿(mào)易商的風(fēng)險。今年1月，我國進(jìn)口未鍛造銅及銅材53.6萬噸，環(huán)比增長21.5%，同比增長53.2%，創(chuàng)歷史新高。市場人士普遍認(rèn)為，背后融資銅是重要推手。

　　其實(shí)，2013年二季度大跌之后，市場對銅價再次大跌早有預(yù)期。去年底，銅加工費(fèi)大增，標(biāo)志著2014年銅供應(yīng)量將大幅增加。

　　誰在逆市做融資銅？“都是些外行的人。他們的一個特點(diǎn)是，你明明給他說了銅價會跌，但他仍然做多。”一位分析師稱。

　　上述分析師告訴記者，自己在代客理財時，發(fā)現(xiàn)有的銅廠一直在做多。仔細(xì)一問，原來銅廠控股股東是房地產(chǎn)商，他們收購銅廠，目的就是做融資銅。

　　據(jù)西本新干線分析師劉秋平介紹，銅價暴跌，涉足融資銅的人會有雙重?fù)p失：一，匯率損失。春節(jié)以后，美元兌人民幣上漲，借入美元的融資客將產(chǎn)生換匯損失；二，銅價下跌損失。

　　佟玲認(rèn)為，此輪市場銅廠做融資銅的并不多。一方面今年加工費(fèi)上漲超三成，許多銅廠安心做加工；另一方面，去年以來，銅廠加速消化高庫存，現(xiàn)在已到安全位置。

　　國企參與融資托盤？

　　與銅一樣，因為供應(yīng)量大增，鐵礦石也被預(yù)期為2014年最有可能大幅降價的大宗商品。偏偏有人敢做多鐵礦石融資。去年7月鐵礦石進(jìn)口資質(zhì)放開后，資金鏈緊張的企業(yè)以進(jìn)口礦為載體進(jìn)行套息操作。從2013年第四季度到2014年1月份，鐵礦石進(jìn)口量三度刷新歷史高位。3月7日，進(jìn)口鐵礦石港口總庫存已快速升至1.03億噸，創(chuàng)下2007年以來的新高。

　　融資礦與融資銅不同之處在于：融資礦通過期貨市場保值的比例或不大；鐵礦石現(xiàn)貨市場流動性遠(yuǎn)不如銅，這意味著做融資礦的風(fēng)險遠(yuǎn)高于融資銅。

　　而誰又在逆市做多鐵礦石？貿(mào)易商或更多，也有房產(chǎn)商參與。

　　據(jù)西本新干線統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月鋼廠廠區(qū)內(nèi)鐵礦石庫存夠用36天，而上周這個數(shù)字降為26天。這表明鋼廠對待原料備貨的謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　不過，貿(mào)易商的庫存做融資礦或請了央企和地方大國企做融資托盤。在礦價跌幅超過融資成本之時，部分貿(mào)易商不排除選擇違約棄貨。這樣，做托盤者可能被套。

　　對于一般貿(mào)易商來說，現(xiàn)在貸款比較困難。而大企業(yè)有融資實(shí)力，通過為沒有融資能力的貿(mào)易商或小企業(yè)墊資85%，能夠拿到一年12%的利息收入。

　　大跌之下，鋼市已經(jīng)變得謹(jǐn)慎小心。一位鋼貿(mào)商介紹，現(xiàn)在很少向民營鋼廠要貨，同時付款時會找國企做85%資金托盤，以免鋼廠拿到訂貨款不發(fā)貨。